1）世界經(jīng)濟形勢依然復雜，石油需求較為疲弱

       IMF在1月將2012年全球經(jīng)濟增長預期由4%下調(diào)至3.25%，面臨的共同挑戰(zhàn)在歐債危機、油價日益上漲等。從幾大經(jīng)濟體來看，歐債危機對實體經(jīng)濟的影響將日漸顯露，預計一季度末歐元區(qū)經(jīng)濟萎縮0.2%，歐洲央行宣布繼續(xù)維持1%的基準利率不變，并將歐元區(qū)2012年經(jīng)濟增速預期下調(diào)至-0.1%；美國經(jīng)濟復蘇的基礎更加穩(wěn)固，但仍處于緩慢復蘇階段，3月PMI繼續(xù)擴張至53.4，2月工業(yè)產(chǎn)值同比增長4.2%，2月失業(yè)率保持穩(wěn)定在8.3%水平，房地產(chǎn)市場基本呈現(xiàn)底部企穩(wěn)跡象，預計第一季度經(jīng)濟增長2.5%；日本經(jīng)濟正從低谷中復蘇，預計一季度增速為3.4%；新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長繼續(xù)保持放緩步伐，通貨膨脹壓力仍存在。

       在世界經(jīng)濟復蘇尚未穩(wěn)固之時，加上高油價影響，石油需求也還沒有大幅回暖的跡象，而二季度又是傳統(tǒng)的消費淡季，因此IEA和EIA等機構(gòu)都下調(diào)了二季度全球石油需求增幅。預計二季度，世界石油需求將保持低速增長，同比增加102萬桶/日至8 845萬桶/日（2003-2007年平均增量為160萬桶/日），其中，美國和歐洲主要國家分別下降12萬桶/日和31萬桶/日，中國、中東和印度分別增加34萬桶/日、23萬桶/日和10萬桶/日。
    
       2）歐債危機對油價的負面影響逐漸升級

       歐盟始終難以建立一套完整的危機預防救助體系，更多是在最后一刻的妥協(xié)中艱難前行，意大利、法國、德國均有大規(guī)模的債券即將到期，歐盟及外界的救助能力將給金融市場帶來較大風險，布倫特原油價格可能回落至115～120美元/桶的水平。2012年前3個月，在歐洲央行的積極干預下，歐洲債務危機得到了緩解。2月20日歐元區(qū)財長在關鍵時刻就1 300億歐元（約合1 720億美元）希臘救助方案達成協(xié)議，私人部門債權(quán)人將持有希臘國債減記53.5%，該比例高于2011年10月份峰會上決定的50%。3月30日歐元區(qū)財長同意暫時將本地區(qū)救助基金規(guī)模上限提高至7 000億歐元，暫時緩解了不斷惡化的歐洲債務危機的擔憂。

       但是4月，歐洲五國仍處于償債高峰，意大利償債總額位居歐元區(qū)成員國之首，該國2月到期債務額達531億歐元，3月和4月到期債務額均為453億歐元，相較希臘2012年全年482億歐元的到期債務而言，能否安然度過3-4月的償債高峰，不僅對意大利，對整個歐元區(qū)都將是巨大考驗。此外，西班牙需償還250億歐元的到期債務，10年期國債收益率創(chuàng)下5.8%的高水平，葡萄牙等償債壓力也不輕，市場擔心的是假如這些國家步希臘后塵，申請第二輪援助或進行債務重組，將導致歐元區(qū)主權(quán)債務違約事件的接連觸發(fā)，對全球金融市場造成嚴重沖擊。

       3 WTI與布倫特價差倒掛仍在15～20美元/桶的較寬水平。

       與布倫特原油相比，WTI原油的運輸和煉化難度較低，在正常情況下應該是價格略高于布倫特原油的正價差，從2006年開始這種溢價變得不穩(wěn)定，并出現(xiàn)了倒掛，但價差基本在5美元/桶以下。而2010年8月以來的倒掛歷經(jīng)時間最長、差距最大。其主要原因為：一是加-美新輸油管線的建成投用，增加了庫欣地區(qū)原油供應能力，但輸出能力有限導致庫存高漲至歷史最高水平（4 000萬桶以上）；二是美國頁巖油的開發(fā)和利用，減少了對庫欣地區(qū)的原油需求；三是美國成品油消費低迷、煉廠檢修季節(jié)導致開工率下降，原油需求減少；四是由于中東、亞太石油需求增加較快，與北海布倫特掛鉤原油消費量持續(xù)上升，而北海地區(qū)油田產(chǎn)量快速下降導致的供需偏緊加劇了對布倫特原油的炒作力度；五是由于埃及局勢動蕩，對影響蘇伊士運河運輸?shù)膿鷳n，布倫特原油受此影響更大。

       由于美國庫欣交割庫存計劃逆向輸油以緩解美國中西部地區(qū)原油堵庫，有利于庫欣原油以較低成本和較快速度外運。2011年11月WTI與布倫特價差大幅收窄至10美元/桶左右。而由于美國政府可能拒絕批準加拿大至得克薩斯州的Kystone原油管道項目和加拿大油砂增產(chǎn)將導致庫欣地區(qū)庫存大幅增加，2012年2月布倫特油對WTI價差倒掛進一步加寬至16.80美元/桶（3月13日最高達到19.51美元/桶）。

       歐盟對伊朗出口原油實行制裁影響該地區(qū)供應，南蘇丹、也門、敘利亞和北海產(chǎn)量縮減，伊朗與西方對抗關系持續(xù)，進一步推漲了布倫特油價；而美國庫欣地區(qū)庫存量7個月來首次升至3 380萬桶以上。預計未來價差仍保持15～20美元/桶的水平。預計二季度布倫特原油均價環(huán)比基本持平，月均價逐漸回落，季度均價為117～120美元/桶，一旦IEA和美國動用戰(zhàn)略石油儲備，國際油價將被顯著壓低。