一、產(chǎn)品多元化

    發(fā)展多元化股權(quán)市場產(chǎn)品。目前滬深主板上市公司約有2400多家，中小板上市公司約有700家，創(chuàng)業(yè)板上市公司約有350多家，而新三板掛牌的公司約有300多家，四板市場則剛剛起步，整個股權(quán)融資市場呈倒金字塔結(jié)構(gòu)。無論從相對數(shù)量上還是絕對數(shù)量上，非上市股權(quán)融資均有較大的發(fā)展空間。雖然香港證券市場情況與大陸類似，也是主板上市家數(shù)遠(yuǎn)大于創(chuàng)業(yè)板上市家數(shù)，英國、美國證券市場也不是絕對的正金字塔分布，但企業(yè)從初創(chuàng)期至成熟期存在必然的發(fā)展過程，融資活動也伴隨企業(yè)成長的每一階段，所以在完全有效的資本市場條件下，各階段的定位應(yīng)呈現(xiàn)正金字塔狀。

    建設(shè)多層次資本市場一直是監(jiān)管部門努力的方向，證監(jiān)會已經(jīng)出具政策措施對包括債券、非上市公司債券交易市場等建設(shè)多層次資本市場的行為予以支持。證監(jiān)會于2012年6月15日公開對《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》征求意見，并于9月28日正式發(fā)布，自2013年1月1日正式實(shí)施。這標(biāo)志著新三板擴(kuò)容與四板業(yè)務(wù)啟動。2012年9月20日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司成立，該公司為新三板掛牌企業(yè)的股份公開轉(zhuǎn)讓、融資、并購等相關(guān)業(yè)務(wù)提供服務(wù)。目前天津、重慶、上海、深圳、廣州、浙江已初步建立或正在建立區(qū)域性股權(quán)市場，有的券商也參與其積極籌備中。股權(quán)融資市場結(jié)構(gòu)規(guī)劃如圖2所示。

    發(fā)展多元化債券產(chǎn)品。目前國內(nèi)債券市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)突出表現(xiàn)為政府債券與信用債券發(fā)展不平衡，國債、央票及政策性銀行債券在規(guī)模上占比超過80%。因此，未來三年信用債券將從規(guī)模上和發(fā)達(dá)程度上有較大發(fā)展。從市場環(huán)境看，自2011年以來，無論是公司債券還是企業(yè)債券都有顯著的增長，且債券發(fā)行主體正逐漸向中型企業(yè)傾斜。2012年11月末，銀行間市場交易商協(xié)會公告，繼中金、中信之后，國泰君安、招商證券、光大證券、中信建投、廣發(fā)證券、東方證券、海通證券、華泰證券、銀河證券、國信證券獲得開展非金融企業(yè)債務(wù)融資工具主承銷業(yè)務(wù)的資格，標(biāo)志著中票、短融等銀行間交易商會品種的承銷逐漸向證券公司放開。

    發(fā)展多元化并購重組業(yè)務(wù)。上市公司并購重組業(yè)務(wù)的獨(dú)立財務(wù)顧問必須由保薦機(jī)構(gòu)擔(dān)任，證券公司有先天的業(yè)務(wù)開展優(yōu)勢，目前公司并購重組的主要業(yè)務(wù)也是這類業(yè)務(wù)。近年在中國證監(jiān)會的鼓勵和推動下，市場不斷嘗試并購重組創(chuàng)新活動，上市公司收購活動從簡單的非流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓模式，發(fā)展到二級市場競購、要約收購、定向發(fā)行、換股合并等多種模式并用。同時，上市公司的資產(chǎn)重組也從單純的資產(chǎn)購買或出售，發(fā)展到與定向增發(fā)相結(jié)合的注資活動。從交易手段上看，上市公司的并購重組從單純的現(xiàn)金交易，發(fā)展到債務(wù)承擔(dān)、資產(chǎn)認(rèn)購、股份支付等多種手段并用。因此，對上市公司并購重組業(yè)務(wù)應(yīng)以推動業(yè)務(wù)創(chuàng)新作為戰(zhàn)略重點(diǎn)。

    相關(guān)市場調(diào)研報告請見中企顧問網(wǎng)發(fā)布的《2014-2020年中國銀行業(yè)市場監(jiān)測與發(fā)展趨勢研究報告》

    二、加強(qiáng)協(xié)同合作

    加強(qiáng)與直投公司的合作。2011年7月8日，中國證監(jiān)會機(jī)構(gòu)監(jiān)管部發(fā)布《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監(jiān)管指引》，較大程度上制約了投行與直投公司的合作。除證監(jiān)會同意外，公司及相關(guān)部門不得借用直投子公司名義，或者以其他任何方式開展直接投資業(yè)務(wù)。然而在市場環(huán)境不好的條件下，直接投資業(yè)務(wù)可以有效降低投資成本，投行部廣博的客戶資源與專業(yè)團(tuán)隊，也具備為直接投資業(yè)務(wù)提供強(qiáng)有力支持的基礎(chǔ)。

    加強(qiáng)與投行產(chǎn)品銷售部門的合作。目前投行業(yè)務(wù)以IPO及新股發(fā)行保薦業(yè)務(wù)為主，一般主要由資本市場部門負(fù)責(zé)IPO或新股發(fā)行的場內(nèi)銷售工作。隨著投資銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)品的多元化發(fā)展，產(chǎn)品銷售也將多元化發(fā)展，投行可承銷的產(chǎn)品包括：首發(fā)股票、公開增發(fā)、非公開增發(fā)、配股、企業(yè)債、公司債、可轉(zhuǎn)換公司債、創(chuàng)業(yè)板上市公司私募債、中小企業(yè)私募債等等。隨著新股發(fā)行體制改革的推進(jìn)，未來股票承銷可能改變現(xiàn)階段的純賣方市場，場內(nèi)銷售將進(jìn)一步強(qiáng)化買賣雙方的價格博弈，場外銷售將進(jìn)一步強(qiáng)化市場資源的積累與聯(lián)系。此外，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門由于具備廣博的客戶基礎(chǔ)，可以為投行產(chǎn)品，特別是私募產(chǎn)品的銷售提供長足的支持。

    加強(qiáng)與資產(chǎn)管理部門產(chǎn)品設(shè)計的合作。2012年10月19日，證監(jiān)會正式發(fā)布修訂后的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》、《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》和《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，此次修訂適度擴(kuò)大了投資范圍，擴(kuò)大了資產(chǎn)運(yùn)用方式，調(diào)整了資產(chǎn)管理的相關(guān)投資限制，允許集合計劃份額分級和有條件轉(zhuǎn)讓。從本次監(jiān)管規(guī)則的修訂可以看出未來資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)寬松化的趨勢。資產(chǎn)管理部專注于服務(wù)投資者，強(qiáng)調(diào)對投資產(chǎn)品的設(shè)計，而投資銀行業(yè)務(wù)專注于服務(wù)融資方，強(qiáng)調(diào)融資產(chǎn)品的設(shè)計。傳統(tǒng)的公募產(chǎn)品由于受到相關(guān)法規(guī)的限制，需建立信息隔離機(jī)制，但強(qiáng)調(diào)服務(wù)客戶的私募產(chǎn)品的交互式溝通合作對雙方業(yè)務(wù)開展均有促進(jìn)作用。

    加強(qiáng)與研究所的合作。投資銀行與研究所一直保持著傳統(tǒng)發(fā)行與研究的合作。其中IPO中的投資價值研究報告則是承銷機(jī)構(gòu)的法定義務(wù)，但目前國內(nèi)研究部門主要是針對投資者做賣方研究報告，研究所的收入來源也主要是分倉收入，長遠(yuǎn)看研究所的收入應(yīng)逐漸由分倉向銷售轉(zhuǎn)移。投行的優(yōu)勢在于行業(yè)與產(chǎn)品的深入接觸與了解，而研究所的優(yōu)勢在于信息的提煉分析與對比預(yù)測。隨著投資銀行產(chǎn)品多元化的發(fā)展，在合規(guī)的前提下，加強(qiáng)合作可以使雙方優(yōu)勢形成較好的互補(bǔ)。

    三、加強(qiáng)外部合作

    除了證券公司內(nèi)部協(xié)作外，加強(qiáng)外部合作也是券商和投資銀行一條重要的發(fā)展路徑。例如，在銀行和證券分業(yè)經(jīng)營的形勢下，銀行具有集中較大的資金和客戶的規(guī)模優(yōu)勢，證券公司則有通道、人才和專業(yè)性的技術(shù)優(yōu)勢，兩者可以互相借鑒，并利用各自的優(yōu)勢創(chuàng)新發(fā)展。

    設(shè)計綜合融資方案，共同培育優(yōu)質(zhì)客戶。為滿足客戶多樣化融資需求，銀證雙方可根據(jù)客戶需求，合作為客戶設(shè)計直接融資與間接融資相結(jié)合的個性化融資方案。方案項(xiàng)下可包括流動項(xiàng)目融資、公開發(fā)行上市、資金貸款、中長期貸款、短期融資券等豐富內(nèi)容，以滿足企業(yè)對于不同期限、不同價格水平的資金需求，使客戶在銀行和證券的共同扶持下發(fā)展壯大。同時，證券公司發(fā)行、承銷證券等投資銀行業(yè)務(wù)，募集資金按規(guī)定應(yīng)存放于銀行的專項(xiàng)賬戶，證券公司可以與銀行進(jìn)行合作，簽訂三方監(jiān)管協(xié)議。

    銀證合作，共同開發(fā)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有利于銀行提高資產(chǎn)流動性，加快資金回流。在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，券商可以提供債務(wù)重組、承銷等操作技術(shù)方面的幫助。同時，在具體投行業(yè)務(wù)中與銀行合作，如并購專項(xiàng)貸款，以及銀行提供的過橋貸款也可以用于證券公司的承銷業(yè)務(wù)。加之證券公司發(fā)行的中小企業(yè)私募債券等產(chǎn)品，由于其利率較高且信用等級較高，作為適合的投資品種，可以向銀行的客戶推薦。

    總之，從未來投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢看，國內(nèi)證券公司應(yīng)該以國際投資銀行為標(biāo)桿，以金融創(chuàng)新為特點(diǎn)，開展多元化業(yè)務(wù)。作為投行業(yè)務(wù)未來發(fā)展的整體戰(zhàn)略，還應(yīng)考慮部門間協(xié)同創(chuàng)造價值，投行整體的集約化發(fā)展等要素。國內(nèi)的投資銀行業(yè)需要通過產(chǎn)品多元化發(fā)展，降低對單一產(chǎn)品的依賴性，提高公司整體的抗風(fēng)險能力，強(qiáng)化投資銀行業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展能力。同時，通過集約化發(fā)展，降低對團(tuán)隊的業(yè)務(wù)依賴性，提高公司整體的核心競爭力。最后，通過內(nèi)部、外部等多方位的協(xié)作發(fā)展，開發(fā)業(yè)務(wù)、拓展思路，積極創(chuàng)新發(fā)展，以投行為基礎(chǔ)帶動證券公司其他各項(xiàng)業(yè)務(wù)的整體發(fā)展。