內(nèi)容提示：近兩年來新增的電解鋁產(chǎn)能主要集中在新疆、內(nèi)蒙古、陜西、青海以及云南等資源大省，據(jù)不完全統(tǒng)計，2011~2012年新增的產(chǎn)能在700萬噸以上。初步算來，到2012年底我國的電解鋁產(chǎn)能可能沖擊3 000萬噸的大關(guān)。

      鋁：低迷還會延續(xù)，價格運(yùn)行區(qū)間下移

      回顧全年的鋁價走勢，2011年鋁市場的走勢呈現(xiàn)出一種倒V形態(tài)，由于鋁的供應(yīng)量充裕，關(guān)鍵的決定因素在于下游消費(fèi)的變化。從這樣的一個邏輯思路分析，筆者認(rèn)為2012年鋁價很有可能是一種正V形態(tài)的走勢。下面筆者將從產(chǎn)業(yè)鏈、成本以及供需平衡的角度來詳細(xì)說明。

      1. 我國氧化鋁和電解鋁的產(chǎn)量釋放有限

      近兩年來新增的電解鋁產(chǎn)能主要集中在新疆、內(nèi)蒙古、陜西、青海以及云南等資源大省，據(jù)不完全統(tǒng)計，2011~2012年新增的產(chǎn)能在700萬噸以上。初步算來，到2012年底我國的電解鋁產(chǎn)能可能沖擊3 000萬噸的大關(guān)。

      可以說電解鋁本身的供應(yīng)量不會存在問題，對于這些新增產(chǎn)能電力成本和人力成本同樣也不會是問題，本質(zhì)的問題在于資金緊張情況以及下游消費(fèi)的低迷還會延續(xù)多久。因為這兩個問題的出現(xiàn)會導(dǎo)致新增產(chǎn)能的開工速度放緩或者是即便投入生產(chǎn)的企業(yè)通過降低開工率應(yīng)對下游消費(fèi)不力的情況。

      2012-2016年中國鋁冶煉市場運(yùn)行態(tài)勢及投資前景研究報告

      預(yù)計2011年全年的電解鋁產(chǎn)量為1 750萬噸，氧化鋁為3 450萬噸。考慮到2011年和2012年部分進(jìn)入投產(chǎn)的產(chǎn)量釋放，同時中部地區(qū)鋁企因虧損存量產(chǎn)能有小范圍的停產(chǎn)以及國家進(jìn)一步淘汰落后產(chǎn)能的落實等因素，預(yù)計2012年我國電解鋁產(chǎn)量的實際增速有限，全年產(chǎn)量供應(yīng)約為1 900萬噸，同比增速降至5%左右，氧化鋁的產(chǎn)量可能達(dá)到3 750萬噸，增速降至8.5%。

      2. 鋁消費(fèi)增速緩慢回落

      預(yù)計整個房地產(chǎn)市場的鋁需求難以出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但是也不排除中央為了實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“保增長”，從而在下半年對房地產(chǎn)市場進(jìn)行微調(diào)和預(yù)調(diào)等舉措，所以2012年下半年的需求可能會出現(xiàn)階段性的緩和。涉及到交通運(yùn)輸用鋁這一塊，主要的增長點(diǎn)還是在于我國的汽車消費(fèi)。根據(jù)我們的觀點(diǎn)，2012年汽車的表現(xiàn)將會好于2011年，交通領(lǐng)域的鋁需求有所轉(zhuǎn)好。至于其他行業(yè)的鋁消費(fèi)格局，我們認(rèn)為2011今年持平。總的來看，2012年國內(nèi)鋁消費(fèi)增速較2011年有所回落，國內(nèi)鋁消費(fèi)總量約為1 880萬噸，增速從今年的10%降至8%左右。

      2011年1~11月我國鋁材產(chǎn)量達(dá)到2 505萬噸，同比去年增長28.82%，與2010年30%的增速比較接近。在今年房地產(chǎn)調(diào)控趨緊的情況下，鋁材仍舊維持這么高的一個增速，在于我國的鋁材出口量的強(qiáng)勁以及上半年保障房項目的拉動，但是這兩部分的貢獻(xiàn)力量在2012年可能出現(xiàn)弱化，主要源于全球經(jīng)濟(jì)放緩以及歐債問題的持續(xù)拖累我國鋁材的出口（特別是低附加值的鋁材）；再有就是2012年的房地產(chǎn)資金緊張情況使得保障房的建設(shè)可能不如預(yù)期。預(yù)計2012年的鋁材產(chǎn)量達(dá)到3 000萬噸，同比增速降至12%左右。

      3. 鋁價走勢分析

      我們認(rèn)為2012年鋁價的平均價格運(yùn)行區(qū)間將低于去年，從時間周期來看，上半年鋁價還將延續(xù)目前的這種弱勢；下半年保障房的拉動以及國家的微調(diào)可能對房地產(chǎn)市場形成支撐，鋁價有望出現(xiàn)企穩(wěn)回升。考慮到當(dāng)前部分電解鋁企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了虧損，并且人力成本和電價一直居高不下，不排除這些虧損嚴(yán)重的企業(yè)在2012年出現(xiàn)停產(chǎn)的可能，這對2012年的鋁價會形成一定的底部支撐作用。總的來看，我們認(rèn)為2012年鋁價的走勢會是一種探底后小幅回升的V字態(tài)勢，但是跌破15 000元/噸的概率不大，全年的運(yùn)行區(qū)間大概在15 000~17 500元/噸，略低于今年15 500~18 000的區(qū)間。除了鋁的一些自身情況以外，我們還需考慮到一些外部環(huán)境的突發(fā)事件，比如歐債危機(jī)惡化引發(fā)的金融風(fēng)險、伊朗戰(zhàn)爭引發(fā)原油價格再度攀升使得通脹再度回升等，這些所謂的“黑天鵝”事件將會對國內(nèi)的鋁價造成巨大的波動。