核心提示：2008/09年度，全球大豆供應(yīng)形勢(shì)變化巨大，08年四季度，中國(guó)、美國(guó)大豆增產(chǎn)1000萬噸，市場(chǎng)預(yù)期年度供應(yīng)大增，引發(fā)價(jià)格巨挫。

　　一、2008/09年度油籽市場(chǎng)回顧：

　　2008/09年度，全球大豆供應(yīng)形勢(shì)變化巨大，08年四季度，中國(guó)、美國(guó)大豆增產(chǎn)1000萬噸，市場(chǎng)預(yù)期年度供應(yīng)大增，引發(fā)價(jià)格巨挫。

　　2009年上半年，在中國(guó)收儲(chǔ)和南美不利天氣的共同作用下，全球大豆的有效供給急劇變化，從08年末的預(yù)期增加逐漸演變成大幅減少。其中，中國(guó)收儲(chǔ)削減有效供給逾600萬噸，而南美主產(chǎn)國(guó)（巴西、阿根廷、巴拉圭）大豆產(chǎn)量相比上年，減少1900萬噸。天災(zāi)成為油脂價(jià)格上漲的基礎(chǔ)，而人為因素在時(shí)間和空間上扭曲了油脂品種間的比價(jià)關(guān)系。

　　回顧08/09年度，盡管全球大豆、棉籽出現(xiàn)減產(chǎn)，但全球油菜籽、葵花籽產(chǎn)量大幅增加，使得全球油籽總產(chǎn)量仍增加了300萬噸，增幅近1%。值得注意的是，由于07/08年度全球油籽產(chǎn)量處于近四年的最低水平，實(shí)際上，08/09年全球油籽產(chǎn)量相比2005年，僅增長(zhǎng)400萬噸，這無法滿足市場(chǎng)需求的正常增幅，如果下年度油籽產(chǎn)量無法大幅增長(zhǎng)（須增加1400萬噸，達(dá)到4.1億噸），油籽的供求矛盾將逐步激化。

　　二、2008/09年度植物油市場(chǎng)分析：

　　棕櫚油：

　　當(dāng)前，市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)是娜尼娜氣候現(xiàn)象對(duì)馬來西亞單產(chǎn)的后期影響和印尼產(chǎn)量變化情況。

　　2009年1-7月，馬來西亞棕櫚果單產(chǎn)同比下降9%，盡管出油率提高，毛棕櫚油單產(chǎn)仍下降6%。收獲面積的增加減緩了產(chǎn)量萎縮的幅度，09年1-7月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量同比減少38萬噸，降幅為3.9%。而出口同比增長(zhǎng)10%，導(dǎo)致庫存逐月下降。與上年同期的產(chǎn)量對(duì)比，看不出今年棕櫚油產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)的可能，08年馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為1773萬噸，09年很難以超過去年水平，這在美國(guó)農(nóng)業(yè)部的預(yù)測(cè)報(bào)告中，也有所反映。

　　印尼09年棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)1980萬噸，較上年增加160萬噸。

　　印尼50%的油棕產(chǎn)業(yè)被馬來西亞公司控制，70%的棕櫚油出口。過去十年，印尼棕櫚油產(chǎn)量年增幅高達(dá)27%,種植面積每年增加34萬公頃，大量熱帶雨林被砍伐后，栽種油棕櫚，目前，油棕櫚種植面積已經(jīng)超過700萬公頃，未來還將開墾2450萬公頃土地用于種植油棕櫚。

　　總體上看，09年棕櫚油產(chǎn)量增幅在180萬噸以內(nèi)，而需求增幅在250萬噸以上，供需矛盾激發(fā)價(jià)格在09年上半年上漲。

　　豆油和菜油：

　　長(zhǎng)期看，豆油和菜油的供應(yīng)是漸趨緊張的。

　　全球豆油產(chǎn)量從2007年起，基本穩(wěn)定在3600-3700萬噸的水平，土地瓶頸、氣候因素等困擾著市場(chǎng)。與此類似，菜籽菜油市場(chǎng)08/09年度產(chǎn)量的高增長(zhǎng)缺乏持續(xù)性，未來，菜油的產(chǎn)量預(yù)計(jì)處在1900-2100萬噸的水平。

　　全球植物油需求基本保持年均3.8%的增長(zhǎng)速度，這要求每年新增供應(yīng)400-450萬噸。棕櫚油的產(chǎn)量增幅如果低于200萬噸的話，全球油籽產(chǎn)量須保持2.5%的增長(zhǎng)才能滿足需求。從過去四年的數(shù)據(jù)上看，全球油籽的年均增幅在0.5%以內(nèi)，除非未來一年油籽產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，否則，植物油價(jià)格將大幅上漲。

　　三、美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新報(bào)告解析：

　　2009年7月，美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告數(shù)據(jù)分析

　　下一年度，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)大豆將增產(chǎn)2900萬噸，其中，美國(guó)增加650萬噸，中國(guó)減產(chǎn)40萬噸，阿根廷增產(chǎn)1700萬噸，巴西增產(chǎn)300萬噸。這意味著，06/07年度全球大豆豐收的盛況再現(xiàn)。

　　但我們同時(shí)注意到，美國(guó)寄望于單產(chǎn)水平上升7.5%來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量目標(biāo)；巴西增加3%的播種面積，而阿根廷則增加9%的播種面積。另外，09年下半年，全球大豆產(chǎn)量相比上年增加650萬噸，而2010年上半年，全球大豆產(chǎn)量將增加2250萬噸。也就是說，2010年上半年，全球大豆供應(yīng)緊張的狀況才能得到緩解。

　　四、2009年下半年油脂市場(chǎng)展望：

　　（一）、09年下半年供求形勢(shì)：

　　09年下半年，北半球大豆播種面積小幅增加，如果單產(chǎn)提升的話，大豆產(chǎn)量將超過一億噸，較上年增加800萬噸。但上半年南美大幅減產(chǎn)所造成的庫存下降、現(xiàn)貨緊張的狀況仍將持續(xù)到今年9-10月份，屆時(shí)，國(guó)際、國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格將形成一個(gè)高點(diǎn)。

　　（二）、國(guó)儲(chǔ)拋庫的市場(chǎng)影響：

　　09年7-11月份，中國(guó)國(guó)儲(chǔ)可能逐步釋放、或部分輪庫陳豆600萬噸，按不低于3750元/噸的價(jià)格推算，豆粕、豆油成本如下表

　　如果國(guó)儲(chǔ)大豆順價(jià)銷售，對(duì)目前現(xiàn)貨市場(chǎng)沖擊有限，而且，部分國(guó)儲(chǔ)大豆也將分流到食用豆領(lǐng)域，對(duì)壓榨行業(yè)沖擊不大。

　　（三）、菜籽收儲(chǔ)的市場(chǎng)影響：

　　09年6-8月份，中國(guó)國(guó)儲(chǔ)按略高于市場(chǎng)價(jià)收購、或部分輪換菜籽，主流收購價(jià)格在1.85元/斤之間，收購數(shù)量預(yù)計(jì)400-600萬噸。按此推算，6-9月份，菜籽市場(chǎng)價(jià)格預(yù)計(jì)在1.75-1.9元/斤之間。對(duì)于榨油企業(yè)，菜籽收購價(jià)在1.70-1.75元/斤時(shí)具有較高的經(jīng)濟(jì)效益，國(guó)內(nèi)菜籽的收購價(jià)總體表現(xiàn)為低開，逐步走高的趨勢(shì)。

　　五、09年下半年油脂市場(chǎng)投資策略：

　　（一）、09年下半年油脂價(jià)格的影響因素：

　　09年6-10月間，影響油脂價(jià)格的三大因素值得關(guān)注：

　　1、中國(guó)、美國(guó)大豆播種面積增加有限，實(shí)際增幅預(yù)計(jì)在2%以內(nèi)，總產(chǎn)量估計(jì)增加400-500萬噸，而天氣因素從6月下旬起會(huì)加劇價(jià)格的動(dòng)蕩；

　　2、全球油籽庫存不斷下降，大豆在6-10月間供應(yīng)緊張的狀況將持續(xù)；

　　3、基于限定的價(jià)格和市場(chǎng)分流的因素，中國(guó)拋儲(chǔ)的影響正在弱化，在國(guó)際油脂目前的價(jià)格狀態(tài)下，沒有多大沖擊。

　　（二）、09年下半年油脂價(jià)格預(yù)測(cè)：

　　結(jié)合豆油進(jìn)口價(jià)格綜合考慮，預(yù)計(jì)09年下半年國(guó)內(nèi)主要油脂品種的現(xiàn)貨和期貨價(jià)格為：

　　大豆：現(xiàn)貨和期貨價(jià)格區(qū)間為3300-3850元/噸；

　　豆粕：現(xiàn)貨：2800-3500元/噸，期貨2700-3300元/噸；

　　豆油：現(xiàn)貨和期貨價(jià)格區(qū)間為6700-7800元/噸；

　　菜籽：現(xiàn)貨收購價(jià)格為3400-3800元/噸；

　　菜油：現(xiàn)貨和期貨價(jià)格區(qū)間為7300-8000元/噸。