2009年電煤價格下跌將構(gòu)成火電企業(yè)最大利好
http://www.diannaozhi.com 2009-01-06 11:28 中企顧問網(wǎng)
本文導讀：本輪經(jīng)濟周期中提前見底的電力行業(yè)可能率先迎來反彈。盡管以第二產(chǎn)業(yè)為主的下游需求將持續(xù)萎縮、發(fā)電企業(yè)的機組利用率以及明年發(fā)電量下降已成定局，但火電企業(yè)業(yè)績對煤價更為敏感，煤價回落有利于企業(yè)盈利水平恢復。
本輪經(jīng)濟周期中提前見底的電力行業(yè)可能率先迎來反彈。盡管以第二產(chǎn)業(yè)為主的下游需求將持續(xù)萎縮、發(fā)電企業(yè)的機組利用率以及明年發(fā)電量下降已成定局，但火電企業(yè)業(yè)績對煤價更為敏感，煤價回落有利于企業(yè)盈利水平恢復。2009年電煤價格下跌將構(gòu)成火電企業(yè)的最大利好。
從下游需求看，2009年火電企業(yè)并不明朗。下半年以來，三大產(chǎn)業(yè)用電同比增速均有明顯下降，用電量占比最大的第二產(chǎn)業(yè)下滑幅度最大，其中重工業(yè)用電下滑構(gòu)成全國用電增速下滑的主要因素。國信證券預計2009年電力需求增速下滑至3%-5%。
需求萎縮背景下，發(fā)電企業(yè)的機組利用率勢必下降。雖然新增裝機增速也在回落，但機構(gòu)普遍認為這難以抵消下游需求下滑的負面影響。長江證券預計2009年平均利用小時降幅為4.84%，火電設備平均利用小時降幅為6.2%。
然而數(shù)據(jù)表明，在影響火電企業(yè)業(yè)績的諸多因素中，機組利用率下降并非主要，電煤價格和上網(wǎng)電價更為關鍵。如果說2009年電價上調(diào)面臨著較大不確定性的話，那么電煤現(xiàn)貨價格持續(xù)向下調(diào)整則確定無疑。
2008年第三季度以后，市場電煤價格持續(xù)走低，而且分析人士預計明年現(xiàn)貨價格還將繼續(xù)回落，合同煤占比較少的公司優(yōu)勢明顯。長江證券在假設動力煤現(xiàn)貨價格在現(xiàn)有基礎上繼續(xù)下滑15%，而合同價微幅上漲5%的基礎上，分別對合同煤占比50%和70%進行了燃料成本測算，結(jié)果表明，當合同煤占比50%時，2009年電力企業(yè)燃料成本有望下降6.6%；而合同煤占比70%時，電力企業(yè)燃料成本下降2.46%。由于上半年合同兌現(xiàn)率普遍偏低，合同煤占比50%的情況更貼近實際情況。瑞銀證券預計，2009年煤炭現(xiàn)貨價將同比下降31%，煤炭現(xiàn)貨價低，也將令合同煤價上漲承壓。
對于最近的電、煤訂貨會，招商證券認為，關注但不應過分夸大煤炭訂貨會價格的作用，2009年電煤供應已經(jīng)相當寬松，秦皇島山西優(yōu)混和山西大混已經(jīng)創(chuàng)出年內(nèi)最低價格，即便電煤合同價簽訂的比較高，市場的力量也會將其修正到一個相對合理的水平。
從下游需求看，2009年火電企業(yè)并不明朗。下半年以來，三大產(chǎn)業(yè)用電同比增速均有明顯下降，用電量占比最大的第二產(chǎn)業(yè)下滑幅度最大，其中重工業(yè)用電下滑構(gòu)成全國用電增速下滑的主要因素。國信證券預計2009年電力需求增速下滑至3%-5%。
需求萎縮背景下，發(fā)電企業(yè)的機組利用率勢必下降。雖然新增裝機增速也在回落，但機構(gòu)普遍認為這難以抵消下游需求下滑的負面影響。長江證券預計2009年平均利用小時降幅為4.84%，火電設備平均利用小時降幅為6.2%。
然而數(shù)據(jù)表明，在影響火電企業(yè)業(yè)績的諸多因素中，機組利用率下降并非主要，電煤價格和上網(wǎng)電價更為關鍵。如果說2009年電價上調(diào)面臨著較大不確定性的話，那么電煤現(xiàn)貨價格持續(xù)向下調(diào)整則確定無疑。
2008年第三季度以后，市場電煤價格持續(xù)走低，而且分析人士預計明年現(xiàn)貨價格還將繼續(xù)回落，合同煤占比較少的公司優(yōu)勢明顯。長江證券在假設動力煤現(xiàn)貨價格在現(xiàn)有基礎上繼續(xù)下滑15%，而合同價微幅上漲5%的基礎上，分別對合同煤占比50%和70%進行了燃料成本測算，結(jié)果表明，當合同煤占比50%時，2009年電力企業(yè)燃料成本有望下降6.6%；而合同煤占比70%時，電力企業(yè)燃料成本下降2.46%。由于上半年合同兌現(xiàn)率普遍偏低，合同煤占比50%的情況更貼近實際情況。瑞銀證券預計，2009年煤炭現(xiàn)貨價將同比下降31%，煤炭現(xiàn)貨價低，也將令合同煤價上漲承壓。
對于最近的電、煤訂貨會，招商證券認為，關注但不應過分夸大煤炭訂貨會價格的作用，2009年電煤供應已經(jīng)相當寬松，秦皇島山西優(yōu)混和山西大混已經(jīng)創(chuàng)出年內(nèi)最低價格，即便電煤合同價簽訂的比較高，市場的力量也會將其修正到一個相對合理的水平。
