原油價(jià)格深度分析
http://www.diannaozhi.com 2008-07-29 23:28 中企顧問網(wǎng)
本文導(dǎo)讀：提供能源礦產(chǎn)、石油化工、IT通訊、房產(chǎn)建材、機(jī)械設(shè)備、電子電器、食品飲料、農(nóng)林牧漁、旅游商貿(mào)、醫(yī)藥保艦交通物流、輕工紡織等行業(yè)專業(yè)研究報(bào)告
油價(jià)上漲三個(gè)階段。第一階段是從2002年1月份的20美元/桶上漲到到2005年9月份的65美元/桶；第二個(gè)階段是從2005年9月的65美元/桶到2007年1月份的54美元/桶，這是一個(gè)區(qū)間震蕩的階段，呈現(xiàn)回落－上漲－再回落的走勢；第三個(gè)階段是從2007年1月份的54美元/桶上漲到2008年6月份的134美元/桶。
三個(gè)階段主要驅(qū)動因素的變化。在第一階段，驅(qū)動國際原油價(jià)格上漲的主要因素是全球石油需求的快速增加，美元的貶值在04年9月份之前也起了一定的作用；而在第二階段，全球石油需求增速的放緩，美元的止穩(wěn)，是對油價(jià)的回落起決定作用的；第三階段，原油價(jià)格的快速上漲主要因素是非OPEC國家產(chǎn)量的下降，期間美元的貶值也起了一定的作用。
國際原油價(jià)格有望在三、四季度進(jìn)入一個(gè)圍繞中軸震蕩的格局。主要的原因如下：第一是供給層面的，非OPEC 國家的產(chǎn)量恢復(fù)增長；第二是需求層面的，從歷年的情況來看，9、10月份主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的需求都會有個(gè)回調(diào)；第三，中國在年內(nèi)可能再調(diào)一次價(jià)格，新增需求會受到影響；第四，美國11月份的大選。
歷次調(diào)整的情況。平均調(diào)整時(shí)間為2個(gè)半月。幅度最小的為16%，最大的調(diào)整幅度為35%，平均調(diào)整幅度為23%。創(chuàng)新高所需時(shí)間需要4個(gè)月。以平均調(diào)整幅度來推測，價(jià)格的低點(diǎn)可以見到113美元/桶，以極端調(diào)整幅度來看可以見到97美元/桶。
我們認(rèn)為國際原油價(jià)格在三、四季度會進(jìn)入一個(gè)區(qū)間波動的格局，初步的判斷是波動的中軸為130美元/桶，上下波動的區(qū)間為20%左右。上行風(fēng)險(xiǎn)在于供給面的問題，包括非OPEC 產(chǎn)量增長低于預(yù)期和供給中斷，下行風(fēng)險(xiǎn)在于需求增速的進(jìn)一步回落。
但我們依然看高油價(jià)，油價(jià)還會繼續(xù)創(chuàng)新高。
投資建議：我們繼續(xù)維持石油石化能夠獲取相對收益的看法，之前的邏輯主要是建立在國際原油價(jià)格上漲和國內(nèi)能源價(jià)格改革下，石油石化行業(yè)在利潤分配中處于相對強(qiáng)勢地位。而現(xiàn)在的邏輯是油價(jià)回落、價(jià)格改革繼續(xù)推進(jìn)下，運(yùn)營環(huán)境改善，從這個(gè)意義講，獲取絕對收益的概率在增加，絕對收益的空間跟油價(jià)回落到什么水平密切相關(guān)，低點(diǎn)在110、105或者是100美元/桶，絕對收益是不一樣的。我們調(diào)高石油石化行業(yè)的評級至“推薦”。
三個(gè)階段主要驅(qū)動因素的變化。在第一階段，驅(qū)動國際原油價(jià)格上漲的主要因素是全球石油需求的快速增加，美元的貶值在04年9月份之前也起了一定的作用；而在第二階段，全球石油需求增速的放緩，美元的止穩(wěn)，是對油價(jià)的回落起決定作用的；第三階段，原油價(jià)格的快速上漲主要因素是非OPEC國家產(chǎn)量的下降，期間美元的貶值也起了一定的作用。
國際原油價(jià)格有望在三、四季度進(jìn)入一個(gè)圍繞中軸震蕩的格局。主要的原因如下：第一是供給層面的，非OPEC 國家的產(chǎn)量恢復(fù)增長；第二是需求層面的，從歷年的情況來看，9、10月份主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的需求都會有個(gè)回調(diào)；第三，中國在年內(nèi)可能再調(diào)一次價(jià)格，新增需求會受到影響；第四，美國11月份的大選。
歷次調(diào)整的情況。平均調(diào)整時(shí)間為2個(gè)半月。幅度最小的為16%，最大的調(diào)整幅度為35%，平均調(diào)整幅度為23%。創(chuàng)新高所需時(shí)間需要4個(gè)月。以平均調(diào)整幅度來推測，價(jià)格的低點(diǎn)可以見到113美元/桶，以極端調(diào)整幅度來看可以見到97美元/桶。
我們認(rèn)為國際原油價(jià)格在三、四季度會進(jìn)入一個(gè)區(qū)間波動的格局，初步的判斷是波動的中軸為130美元/桶，上下波動的區(qū)間為20%左右。上行風(fēng)險(xiǎn)在于供給面的問題，包括非OPEC 產(chǎn)量增長低于預(yù)期和供給中斷，下行風(fēng)險(xiǎn)在于需求增速的進(jìn)一步回落。
但我們依然看高油價(jià)，油價(jià)還會繼續(xù)創(chuàng)新高。
投資建議：我們繼續(xù)維持石油石化能夠獲取相對收益的看法，之前的邏輯主要是建立在國際原油價(jià)格上漲和國內(nèi)能源價(jià)格改革下，石油石化行業(yè)在利潤分配中處于相對強(qiáng)勢地位。而現(xiàn)在的邏輯是油價(jià)回落、價(jià)格改革繼續(xù)推進(jìn)下，運(yùn)營環(huán)境改善，從這個(gè)意義講，獲取絕對收益的概率在增加，絕對收益的空間跟油價(jià)回落到什么水平密切相關(guān)，低點(diǎn)在110、105或者是100美元/桶，絕對收益是不一樣的。我們調(diào)高石油石化行業(yè)的評級至“推薦”。
